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债市整体平淡期债维持弱势

发布时间:2019-08-15 11:44:35

债市整体平淡期债维持弱势

自6月以来,5年期国债期货主力合约TF1509维持区间窄幅振荡的走势,出现了一个类似W的形态,成交量维持日均一万手左右的水平,持仓量日均两万多手,交投显得略为清淡。10年期国债期货主力合约T1509与TF1509走势大体相仿,成交量维持日均三千多手。

货币政策维持观望

今年上半年经济数据整体均不佳,下行压力大,稳增长任务艰巨。货币政策方面采取了各种刺激组合拳,全面降准降息和局部注入流动性等措施并用。由于结构性问题和货币政策传导机制的问题,绝大部分资金并没有流入到实体经济中去,扩张的货币政策并没有达到预期的效果,反而陷入了流动性陷阱。

因此,近期货币政策方面暂维持平静。公开市场自4月底以来就没有进行任何操作,市场预期的6月再次降准降息也没有如期而至,决策者观望的态度明确。

资金面急剧收紧

6月中下旬,由于有一轮大规模的新股上市,打新冻结大量资金,再加上6月正值月末、季末和半年末的时间内,银行资金紧缺,各种因素叠加,造成当前资金面出现急剧收紧的状态。跨月品种资金利率上涨4090个基点,上涨幅度较大。

短期资金面的收紧对债市将形成一定的压力。随着未来打新资金的解冻和月末、季末和半年末时间点的过去,资金将逐步回流。另外,监管层对场外配资、伞形信托产品等的整顿和清理,也将使部分资金回流到市场。因此,未来市场的流动性有望恢复宽松状态,不必过分担忧。

债市难以摆脱弱势

当前债券市场整体较为平淡,热点涣散,难以摆脱弱势。自2014年年底10年期国债收益率降至3.5%低点以下之后,收益率一直在其附近20个基点内上下波动,没有单边大趋势,基本维持弱势振荡的格局。即使流动性再宽松,也难以给债市带来明显提振。

另外,地方政府债务置换也一直是压在债市头上的一块大石头。随着债务置换逐步全面推开,债券的供给将大规模增加,这将是个持续而漫长的过程。如果资金供给不能跟上,那么债券将继续维持颓势

从各期限国债收益率息差来看,当前1年期国债收益率已经与中期国债收益率的息差明显拉开,大概有150个基点左右,接近历史最高水平。此外,5年期国债与10年期国债的收益率息差也显著扩大,接近40个基点。2014年上半年也出现过类似的情形,随后1年期国债收益率回升而中长期国债国债收益率下行,息差逐步变小。我们预计,未来也会出现类似的息差恢复,建议息差套利者可关注当前的套利机会。

综合来看,债券市场整体仍然难以摆脱弱势。短期国债与中长期国债息差显著扩大,建议关注套利机会。

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