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破除魔咒

发布时间:2019-08-15 11:03:12

刚性兑付神话正加速迎来最终被打破的时刻

文 环球企业家记者 米娜

“五年前,金融系学生就业首选银行,但2009年以后首选信托公司,”中国社会科学院财经战略研究院研究员杨志勇向《环球企业家》表示。

这种变化与信托业崛起息息相关。2009年后,原本在金融机构边缘生存的信托业出现井喷式发展,全国信托资产规模从2万亿迅速膨胀至2013年的10.9万亿,规模翻了五倍,一跃成为的“大明星”。在各类房地产、矿产信托产品疯狂发行的2010至2012年,小额度信托产品甚至“一票难求”。信托从业人员的身价也因此“水涨船高”。

信托业如此风光的背后,除其动辄10%或更高的年化收益率,远高于其他银行理财产品外,信托行业的终极致胜法宝源于其万能“兜底”术,即行业通称的刚性兑付。近年来,无论信托产品发生何种兑付危机,最终都会被信托公司以各种方式化解,信托也由此成为“无风险高收益”的代名词,吸引了大量富人资金流 入。

但2014年信托行业迎来了前所未有的兑付。据(,)最新研究报告显示,2014年到期需兑付信托规模高达5.3万亿元,达到历史高峰。这意味着,2014年兑付规模较2013年增长超过50%,今年5月份将是到期兑付的最高峰,单月需兑付资金高达1.7万亿元。

也正由此,信托行业积聚的风险开始一一暴露,业内人士预计信托刚性兑付的“魔咒”或将在今年打破,矿产信托将成为压倒骆驼的最后一根稻草。

危机

2月19日,信托松花江(77号)矿产信托项目第五期规模为1亿元的产品再次逾期,该项目已经连续五期共8.727亿元的资金逾期,投资者将矛头指向项目代销方吉林信托和资金托管方中国(,)山西省分行。这并非孤例,信托违约的案例正不断出现。2月下旬,华润信托稳益系列集合信托产品被曝出本金大幅亏损。

据不完全统计,2014年还将面临兑付风险的信托产品包括:两款六井煤矿信托或将到期违约;长安信托多只信托产品已陷入山西煤商联盛能源的危机;华润信托11亿产品到期也可能违约。

在此之前,中诚信托旗下规模达30亿元的山西矿产信托兑付危机刚刚化解,尽管中诚信托媒体负责人魏青向《环球企业家》表示,“到目前为止,事件已解决,投资者基本都接受了最后商定的协议”,但他拒绝向记者透露是谁付了这笔兑付资金。

实际上,中诚信托的兑付危机并没有就此结束。今年2月份,美银美林证券分析师在最新发布的报告中就指出,信托违约的下一个高风险期在4到7月左右,第一例真正的违约可能是中诚信托的农戈山铅锌矿信托计划。

要知道,以往也并非没有出现过信托违约。据公开资料统计,2012年发生的信托违约风险事件达13起,2013年达14起,这些违约项目大都与煤炭矿产行业有关,投资企业集中在山西省,但以上违约最终都通过展期及来自当地政府和银行救助得以化解,成功实现刚性兑 付。

为保住刚性兑付的金字招牌,不少信托公司甚至通过发行新一期信托计划募集资金,偿还已经到期的产品,以延展融资方的本息兑付期限,而这也成为很多信托机构应对兑付危机的潜规则。对此,美银美林的报告称这只是将信托违约时间推后了,“我们认为中国很多信托产品已经失去清偿能力,许多产品最终违约不过是时间问题,各种救助只是将必然要发生的事情推后。”

矿产

“项目有问题,该违约的就要违约,信托公司为持续发展,拿自己的钱往里填或想尽办法兜底,早晚会有兜不住的一天,信托项目一直刚性兑付不符合市场规律。”中央财经大学银行业研究中心主任向《环球企业家》表示。而且,一旦大规模兑现来袭,这种“拆东墙补西墙”的做法根本就难以为继。

重灾区将会在哪里?中融信托北京分公司项目经理李荣(化名)告诉《环球企业家》,“违约无需过于担心,因为发行规模最大的房地产信托项目状况普遍还行,真正需要担心的是矿产信托。”矿产信托则是近几年信托违约的“火药桶”,由于煤炭价格的持续下跌,以及山西省对省内煤炭企业的整合,导致在此之前发行的矿产信托频频违 约。

但一些中小房地产企业发行的信托同样存在风险,只不过房地产行业风险还没有真正爆发出来。中国外汇投资研究院院长向《环球企业家》表示,“2009年4万亿刺激出台后,货币供应量太大,很多资金流向投资市场,加上房地产融资受政策性限制,导致大量房地产企业借助信托通道融资,如今庞大的房地产信托需要很长一段时间才能消化。”

需要注意的是,2014年到期需兑付的5.3万亿信托产品中大部分为单一资金信托。由于单一信托主要交易对手为银行或机构投资者,信托公司并不需要进行刚性兑付,更为市场所担忧的刚性兑付涉及到的多是集合信托。在高达10万亿规模的信托中,有三分之二来自银行的理财产品对接,只有三分之一才是真正的集合信托。据中国信托业协会数据,5.3万亿信托产品中有5782款集合资金信托,涉资高达1.05万 亿。

在重灾区矿业信托产品中,目前共有98款集合信托将在2014到2018年到期兑付,涉及金额超过211亿元,其中发行量最多的依次是中融信托、华融信托和。其中2014年到期的有49款矿业信托产品,规模接近100亿 元。

杨志勇认为,肯定会有信托项目陷入违约,但债权人也会给予一定弥补。总体而言信托违约率不可能高于银行贷款违约率,而且信托产品应该有正常违约率。实际上,中国信托业并非一直奉行刚性兑付原则。1998年,广东国际信托投资公司就曾破产,投资该信托公司的投资者损失惨重,1美元仅收回12.5美 分。

郭田勇认为信托行业的投资者教育非常重要。“现在信托产品和项目发行量比较大,随时都有打破刚性兑付的可能。当然国家监管层要求信托公司准备资本金和项目金,避免投资者血本无归,但投资者现在就要做好买者自负的准备,国家没有任何一条规定说信托产品必须刚性兑 付。”

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