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莫尼塔工業企業ROE二季度預計大致持平

发布时间:2020-01-17 04:38:14

莫尼塔:工业企业ROE二季度预计大致持平 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

莫尼塔宏观研究莫尼塔(上海)投资发展有限公司1WeGoFurther本研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或者暗示

上周央行货币政策委员会例会通报显示,货币政策将继续维持目前中性略松的基调,同时金改推进力度可能加大2012年货币政策“预调微调”的目标是防止经济增速过快下滑,在工业企业ROE等一系列指标改善后,政策逐步转向中性考虑到当前总需求偏弱的局面在二季度可能延续,工业企业ROE二季度大概率将持平甚至小幅下滑

货币环境维持稳定,金改力度提升从上周央行货币政策委员会会议通告中可以看出,央行判断一季度经济运行保持稳定,改善力度相比去年四季度减弱,通胀不确定性上升,全球经济改善另外,政策表述中利率汇率改革推进力度由“稳步”提升至“进一步”

货币政策“预调微调”下ROE企稳但未明显改善,主要由销售利润率改善带动工业企业ROE在2012年三季度开始企稳2013年月份由于资产周转率的季节性上升小幅改善利用杜邦分析,工业企业ROE企稳主要由销售利润率的改善带动,其它两个因素的影响相对偏负面

二季度ROE或保持平稳甚至小幅下滑我们预期二季度总需求没有明显改善,工业企业销售利润率难有显著的上行空间如果当前的主营收入和资产同比增速持续,同时企业杠杆水平按前期趋势继续小幅下降,那么二季度ROE大概率将持平甚至小幅下行

上周人民银行货币政策委员会会议释放出两个方面的政策信号一方面,央行强调货币环境将继续维持稳定另一方面,改革力度可能加大从2011年四季度开始,货币政策委员会例会首次强调加强政策“预调微调”,这一表述一直持续至2012年三季度例会从结果上看,货币政策“预调微调”稳定了经济增长当经济企稳信号四季度开始显现时,央行货币政策委员会四季度例会通报中删除了政策“预调微调”表述,反而加大了对金融风险的关注由此我们猜测,央行货币政策“预调微调”的目标是防止经济增速过快下滑,而当前经济增长水平是可接受的在经济平稳增长阶段,各项改革将被给予更多关注

从工业企业ROE的角度,我们可以看到政策“预调微调”的效果

2012年3月以来工业企业ROE快速下滑,直至9月份企稳利用杜邦分析,2012年9月ROE企稳主要是受到销售利润率改善的拉动,资产周转率和权益乘数的影响偏负面

展望二季度,除非总需求明显改善,否则工业企业ROE大概率将持平甚至小幅下滑我们认为总需求改善依然需要基建投资加速或者海外需求改善拉动然而二季度观察到二者明显改善的可能性不大因此销售利润率改善空间有限资产周转率方面,月数据显示资产同比增速略高于主营收入同比,因此资产周转率可能持平甚至小幅下行考虑到企业目前对经济前景普遍持谨慎预期,我们预期企业权益乘数不会明显上升因此总体而言,工业企业ROE在二季度可能持平甚至小幅下行

另外,4月1日公布的统计局制造业PMI读数50.9,为自2005年公布数据以来最低值,显示经济复苏力度非常有限从分项看,制造业企业重新进入了需求、生产偏弱,库存被动累计的状态尽管当前中性略宽的流动性环境能够避免经济出现大幅下滑,一季度GDP增速可能略低于去年四季度,且二季度整体经济数据难有明显改善

海外方面,上周日本央行宣布执行非常激进的货币宽松政策,宽松力度大幅超出市场预期鉴于日本近二十年来数次量化宽松最终均未能有效刺激需求,此次量宽能否取得预期的经济效果还需要观察然而对国内而言,较为确定的影响是日本量宽将加大国内资金流入压力

同时,其它发达国家以及东亚国家是否跟进执行宽松货币政策值得密切关注

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